周小川詳解中國央行多目標制 "通脹目標制"尚不現實

來源:上海證券報 2016-06-27 15:55 http://m.xbkwei.com/

　　中國央行采取維持價格穩定的單一目標尚不現實。現階段，中國央行實行多目標制，既包括價格穩定、促進經濟增長、促進就業、保持國際收支大體平衡等四大年度目標，也包含金融改革和開放、發展金融市場這兩個動態目標。

　　這是中國人民銀行行長周小川6月24日在美國華盛頓參加國際貨幣基金組織（IMF）的中央銀行政策研討時，就中國央行的多目標制作出的闡述。他指出，這種選擇與中國處于經濟轉軌中的國情是分不開的。

　　任何政策選擇都有成本和收益。有評論指出，中國的這一體制選擇帶來了信用增長過快、高杠桿率和影子銀行等問題。周小川認為：“我們不否認有些事是有代價的，關鍵是代價不能高于收益。中國央行推進了改革，促進了金融市場的發展，大體上保持了金融穩定，也贏得了機會去更好地實現貨幣政策目標，可以說收益大于成本。”

　　展望未來，周小川指出：“轉型終將會大致告成，央行目標函數將走向簡化，許多國際經驗也將更加對中國有實踐意義。”

　　“通脹目標制”尚不現實

　　談及中央銀行采取維持價格穩定的單一目標，周小川的形容是“令人羨慕”的，因為它簡潔、好度量、容易溝通。但他旋即明確指出，對現階段中國來說尚不太現實。

　　維持價格穩定的單一目標，即“通脹目標制”，是指中央銀行明確把某種通貨膨脹率目標作為貨幣政策的首要甚至唯一目標的政策框架。新西蘭央行于1989年成為首個采用通脹目標制的國家，目前全球有20多個經濟體實行通貨膨脹目標制。

　　通脹目標制的最大優點在于高度透明，容易使得市場主體對央行的貨幣政策形成較為清晰的預期，但其前提是微觀主體對貨幣政策信號反應靈敏，要素、產品等價格體系的扭曲和管制較少，金融市場較為發達。

　　中國央行究竟有哪些目標？周小川給出的解答是，中國央行采取的多目標制，既包括價格穩定、促進經濟增長、促進就業、保持國際收支大體平衡等四大年度目標，也包含金融改革和開放、發展金融市場這兩個動態目標。

　　背后的原因，與中國處于經濟轉軌中的國情是分不開的。中國央行為何要支持并組織改革開放？周小川認為，轉軌早期的共性問題是價格嚴重扭曲，稅收體系扭曲，非貨幣化實物分配，資源配置非常低效，銀行也還不是真正的商業銀行。這些扭曲和資源配置錯誤的損失通常最終都集中于銀行體系，這就沒有金融穩定可言，中央銀行難以實現價格穩定，貨幣政策的有效性也無從談起。

　　“在這一歷史階段，金融改革和實現金融系統健康化和穩定的重要性甚至要高于通脹等傳統目標。”周小川指出。

　　中國央行為何要發展金融市場？周小川表示，絕大多數計劃經濟在轉軌時都沒有股票市場、沒有公司債，金融產品種類匱乏，更沒有衍生品工具用于進行風險管理。這種情況下，即便央行想讓貨幣政策向市場化方向靠攏、想建立現代化的宏觀調控框架也不可能，貨幣政策也無法正常傳導。

　　中國央行為何要關注國際收支平衡？周小川的回答是，對所有新興市場經濟體而言，國際收支、資本流動、匯率和外匯儲備都是影響宏觀經濟和貨幣政策的核心內容，新興市場經濟體央行關注國際收支平衡十分正常。