董少鵬：政府穩定股市的目標是什么

來源:證券日報 2015-07-24 16:37 http://m.xbkwei.com/

　　近期，由于中央政府穩定股市的措施取得了初步成果，人們開始關心中國證金公司買入哪些股票、花費多少資金以及何時退出等問題。這就涉及一個基本問題：中央政府穩定股市的主要目標是什么？

　　筆者認為，政府穩定股市的目標是交易秩序穩定，市場信心穩定，也包括維護公允的價值中樞。

　　6月26日至7月8日期間，滬深股市交易秩序失衡，市場功能扭曲，人氣極度低迷，流動性接近中斷。出現這樣的危機，必須迅速救援。而政府采取一系列措施的核心目的，就是穩定人心，穩定流動性。

　　有人認為，政府采取的一些臨時性措施，比如要求上市公司大股東、董事會監事會高管增持股票，暫停IPO，令已發行企業退款等，有違契約精神。筆者對此不贊同，理由是，維護經濟秩序穩定是政府的基本職責，這也是對人民的“契約”，這個契約大于個體間的民事契約。當然，令已發行企業退款這樣的做法今后不會再用。但在危機時刻，上市公司及其大股東維護自身股票的價值中樞，發行人和保薦人、承銷商自動停止發行，應是市場主體應該有的作為。

　　長期以來，我國股市存在暴漲暴跌的特性，這既與市場運行機制不盡完善有關，也與市場參與者的價值認知不穩定有關，不是單一方面的問題。為此，政府在穩定市場交易秩序的同時，也應當發出倡導價值投資的明確信號。此次中國證金公司入市操作，首選優質藍籌股，并且會長期堅持價值投資理念，是十分正面的引導。所有大型投資機構也應當遵循價值投資的理念，對引領國家重點產業發展、體現國家競爭實力的大盤藍籌股進行“護盤”；而不應被“短線利潤”所綁架，像散兵游勇一樣追漲殺跌。

　　對于這次市場動蕩，很多評論歸咎于“杠桿資金”；還有人說是大批散戶使用了“杠桿”所致。筆者認為，前一個說法不科學，后一個說法不厚道。這是因為：一、場內融資總體合規可控；二、場外融資的違規數額不詳；三、散戶在場內融資的時點、節奏，是與證券公司一線人員的行為直接相關的；四、散戶在場外融資也是在機構的“幫助下”得以實現的。所以，散戶因使用杠桿產生的問題，機構是脫不了干系的。

　　與此同時，筆者對場外并不違規的融資表示高度關注。金融資本的多寡、強弱是衡量一國經濟實力和經濟質量的重要指標，我們應當打開正門，支持金融資本的成長壯大，讓金融資本發揮資源配置、價值發現和維護的積極作用。為此，建議對所有的財富管理市場主體實行統一的注冊制監管，按照實名制、來源合法、合同規范、去向明確的原則加以管理，徹底解決監管“盲區”和“疊加區”的問題。

　　筆者認為，中國的投行特別是大型投行應把價值投資理念放在最高位置，這也是其理應肩負的社會責任和市場責任。正是由于我們的大型投行機構功能缺失、行動缺位，我們才采取了維穩資金緊急入市的措施。也由于這樣的原因，中國證金公司需要在較長的時期內駐扎場內。

　　還要指出的是，政府維護市場穩定，引導市場主體維護“中國價值”的中樞，是一種引領，而不是完全的替代市場主體的作用。因此，股市大盤中樞多少合宜，最終要靠市場做出選擇。政府維護市場正常交易、穩定發展，與保點位、托底部，不是一個概念。公眾對此切勿誤解。（作者董少鵬）

責任編輯：吳雅娟